현대모비스 램프사업 물적분할, 상장 아닌 OP모빌리티 매각용

이 분석의 바탕 기사 — 현대모비스 램프사업 물적분할, 신설회사 비상장

현대모비스가 2026년 9월 30일 자동차용 램프 사업부문을 단순·물적분할해 '현대모비스 램프 주식회사(가칭)'를 세우기로 하고, 같은 날 그 신설회사 지분 전량을 프랑스 부품사 OP모빌리티(OPmobility SE)에 넘기는 주식매매계약을 맺었다. 공시가 신설회사를 '비상장법인'으로 둔다고 적은 것은 상장 약속이라기보다, 분할 직후 회사 밖으로 팔 회사이기 때문이다. 2022년 '쪼개기 상장' 논란 끝에 도입된 물적분할 반대주주의 주식매수청구권이 이번에도 붙었고, 회사는 청구액이 일정 규모를 넘으면 분할을 철회할 수 있다는 조건을 달았다. 한국일보는 이 거래를 현대차그룹 지배구조의 정점에 있는 현대모비스의 '선택과 집중'을 위한 첫 단추로 평가했고, 노조는 '강제 전적'이라며 맞서고 있다. ^{S1·S3·S5·S11·S12}

공시가 정확히 말한 것 — '분할'은 수단, 목적은 매각

현대모비스는 2026년 9월 30일 금융위원회와 한국거래소에 주요사항보고서(회사분할결정)를 냈다. 분할 대상은 승용차용 헤드램프·리어램프·외장 바디램프의 설계·개발·시험·제조·마케팅·판매·유통 사업과, 분할기일 현재 자동차용 램프 제조를 하는 국내 자회사 지분이다. 현대자동차·기아 차량용 애프터서비스(A/S) 부품의 공급·유통·관리는 빠져 존속회사에 남는다. 다만 현대차·기아 이외 완성차 고객에 대한 A/S 사업과 현대차·기아용 A/S 부품의 '제조'는 신설회사로 간다. ^S1

분할 방식은 상법 제530조의2부터 제530조의12까지에 따른 단순·물적분할이다. 현대모비스가 신설회사 발행주식 100%를 배정받으므로 분할비율을 따로 산정하지 않고, 분할 전후 최대주주 지분율도 바뀌지 않는다. 공시는 '분할 후 분할회사는 상장법인으로 존속하고, 분할신설회사는 비상장법인으로 합니다'라고 적었다. 신설회사의 재상장 신청 여부 칸에는 '아니오'가 들어갔다. ^S1

핵심은 공시 13항 '향후 회사구조개편에 관한 계획'이다. 회사는 이사회 결의를 거쳐 OPmobility SE와 신설회사 지분을 양도(매각)하는 주식매매계약을 체결한다고 밝혔고, 15항 '물적분할의 경우 주주보호방안'에서도 분할이 끝나면 신설회사 지분 전량을 매수인에게 매각할 예정이라고 적었다. 해외 램프 자회사는 이번 분할 대상이 아니지만, 존속회사가 지분을 계속 들고 있다가 분할과 별도로 매수인 측에 팔기로 했다. 이 공시로 한국거래소가 2025년 12월 26일 요구한 매각 추진 보도 조회공시의 확정 답변을 갈음한다고도 밝혔다. ^S1

OP모빌리티는 같은 날 파리에서 낸 보도자료에서 현대모비스 조명 사업 100%를 기업가치(enterprise value) 6,000억 원에 인수하는 최종 계약을 맺었다고 밝혔다. 거래 종결 목표는 2027년 하반기이고, 통상의 반독점·규제 승인이 조건이다. 두 회사는 2026년 1월 27일 지배지분 인수를 검토하는 양해각서(MOU)를 맺은 바 있다. ^S3·S4

숫자로 본 분할 전후 — 신설회사는 작고, 해외까지 합치면 커진다

공시가 밝힌 신설회사(2025년 12월 31일 기준)는 자산총계 541,529,971,210원, 부채총계 165,516,488,327원, 자본총계 376,013,482,883원이다. 신설사업부문의 최근 사업연도 매출액은 1,022,010,642,156원이다. 분할 뒤 존속 현대모비스는 자산총계 38,371,483,387,504원, 부채총계 7,764,357,045,115원, 자본총계 30,607,126,342,389원이다. ^S1

읽을 때 주의할 점이 둘 있다. 첫째, 공시의 '존속사업부문 최근 사업연도 매출액' 61,118,127,069,924원은 2025년 사업보고서의 연결 매출액 61,118,127백만원과 같은 값이다. 램프 매출을 뺀 존속 부문만의 매출이 아니라 회사 전체의 연결 매출을 적은 것으로 읽힌다. 같은 해 별도 기준 매출액은 36,256,823백만원이다. 두 숫자를 더하거나 나눠 '램프 비중'을 바로 계산하면 기준이 섞인다. ^S1·S2

둘째, 매각되는 사업의 크기는 공시 숫자보다 크다. OP모빌리티는 현대모비스 조명 사업이 2025년 매출 2.5 trillion Korean won(2조5000억원)과 흑자 영업이익을 냈고 한국·중국·멕시코·체코에서 공장 5곳을 운영한다고 밝혔다. 한국일보는 '연 매출 1조 원 규모(자회사 및 해외 공장 포함 약 2조5,000억 원)'라고 정리했다. 국내 신설회사 매출 약 1조원에, 분할 대상이 아닌 해외 램프 자회사가 더해진 규모로 보인다. 다만 해외 자회사 매각 가격이 6,000억 원 안에 들어 있는지, 따로 매겨지는지는 공시와 보도자료 어디에도 나뉘어 적혀 있지 않다. ^S1·S3·S11

증권가는 실적 영향이 작다고 본다. 뉴스웍스에 따르면 김창호 한국투자증권 연구원은 '영업이익 영향은 1% 수준'이라며 매각가 6000억원이 PBR 1.6배, PER 25배 수준이라고 했고, 이병근 LS증권 연구원은 분할 대상 사업의 영업이익을 300억~400억원으로 추정했다. 이는 증권사의 추정이며 회사가 밝힌 수치가 아니다. ^S14

왜 램프인가 — '60여개 제품' 재평가와 범퍼까지 이어지는 정리

램프는 현대모비스가 오래 공들여 온 사업이다. 사업보고서 연혁에는 2021년 2월 '세계 최초 차량용 램프광학기술 HLED 개발', 2022년 '글로벌 램프 수주 첫 1조원 돌파', 2025년 '49개 특허 동원 지능형 램프 기술 2025 특허기술상 대상 수상'이 적혀 있다. OP모빌리티 발표대로라면 흑자를 내는 사업이어서, 이번 매각은 부실 정리보다는 자원 배분의 선택으로 읽힌다. ^S2·S3

시사저널에 따르면 회사는 이번 매각을 미래 모빌리티 시장에 대응하기 위한 '선택과 집중' 차원이라고 설명했다. 뉴스핌에 따르면 현대모비스는 2025년 8월 27일 'CEO 인베스터 데이'에서 60여개 제품의 수익성과 시장성, 성장성을 종합적으로 평가해 고부가가치 제품 중심의 질적 성장을 추진하겠다고 밝혔고, 이규석 사장은 "미래 핵심 제품 중심으로 투자와 연구개발 인원 등 자원을 집중해 성장 모멘텀을 확보해 나가겠다"고 말했다. 공시는 지분 매각으로 들어온 자금을 '핵심 경쟁력 강화 및 기업가치 제고를 위한 목적으로 활용할 예정'이라고만 적었고, 구체적 사용처는 밝히지 않았다. ^S1·S12·S20

사업보고서의 부문 실적은 이 선택의 배경을 보여 준다. 2025년 연결 기준 '모듈 및 부품제조 사업부문'의 외부고객 매출은 47,800,119백만원인데 영업이익은 76,027백만원이었다. 반면 'A/S용 부품 사업부문'은 매출 13,318,008백만원에 영업이익 3,503,512백만원을 냈다. 제조 부문이 매출의 대부분을 차지하지만 이익은 A/S가 거의 다 내는 구조다. 이번 분할에서 현대차·기아용 A/S 부품의 공급·유통·관리는 램프라도 존속회사에 남겼다는 점과 겹쳐 읽을 대목이다. 다만 램프만의 부문 이익은 공시되지 않았다. ^S1·S2

정리는 램프에서 끝나지 않는다. 한국경제는 현대모비스가 지난 7월 서연이화, 에코플라스틱, 프라코 등을 우선협상대상자로 선정해 해외 범퍼사업부를 5000억원에 매각하는 방안을 추진하고 있다고 보도했다. 앞서 2022년 11월 14일에는 모듈 제조 계열사 모트라스와 부품 제조 계열사 유니투스를 세워 생산을 넘기고, 본사는 미래 이동수단 신기술·신사업에 집중한다고 밝힌 바 있다. 생산을 자회사로 떼고(2022년), 비핵심 제품을 밖으로 파는(2026년) 흐름으로 볼 수 있다. ^S10·S19

인수자 쪽 계산도 있다. OP모빌리티는 1946년 창업한 프랑스 부품사로 2025년 경제적 매출 115억 유로, 공장 152곳을 둔 회사다. 펠리시 뷔렐 최고경영자는 두 조명 사업을 합치면 자동차 조명 시장의 선도 사업자가 되고 현대차·기아와의 협력이 깊어진다고 밝혔다. 이 회사는 조명 사업을 2022년 말 시작했다고 MOU 보도자료에서 밝힌 바 있다. 세계 차량용 램프 시장의 점유율과 경쟁 구도는 이번 조사에서 1차 자료로 확인하지 못했다. ^S3·S4

'쪼개기 상장' 이후 생긴 장치 — 이번엔 어떻게 작동하나

물적분할이 소액주주에게 민감한 이유는 구조에 있다. 금융위원회는 2022년 9월 5일 보도자료에서 '물적분할은 인적분할과 달리 분할된 신설회사의 주식을 분할전 회사의 일반주주들이 배분 받지 못하게 됨에 따라' 일반주주가 분할 부문에 주주권을 직접 행사하지 못한다고 설명했다. 고성장 사업부문을 떼어 단기간 안에 상장하면서 주가 하락 등 피해가 제기됐다는 것이 당시 대책의 배경이었다. ^S5

금융위가 내놓은 장치는 세 겹이다. 주요사항보고서에 물적분할의 구체적 목적(구조조정, 매각, 상장 등)과 주주보호방안을 공시하게 했고, 상장기업 물적분할에 반대하는 주주에게 주식매수청구권을 주었으며, 물적분할 뒤 5년 안에 자회사를 상장하려 하면 거래소가 모회사 일반주주 보호 노력을 심사하게 했다. 주식매수청구권을 담은 자본시장법 시행령 개정안은 2022년 12월 20일 국무회의를 통과했다. ^S5·S6

현대모비스 공시는 이 틀을 그대로 따른다. 반대주주는 자본시장법 시행령 제176조의7 제1항 제2호에 따라 매수청구를 할 수 있고, 매수예정가격은 이사회 결의일 전일부터 과거 2개월·1개월·1주일 가중산술평균주가(449,919원·406,103원·369,159원)를 산술평균한 408,394원이다. 그런데 이번 건은 상장이 아니라 매각이 목적이어서, 5년 내 자회사 상장 심사라는 세 번째 장치는 작동할 일이 없다. 이 때문에 일반주주에게 남는 물음은 자회사 별도 상장에 따른 가치 희석보다 6,000억 원이라는 매각 가격의 적정성과 대금의 쓰임에 가깝다. ^S1·S5

회사는 매수청구가 몰릴 경우의 출구도 마련했다. 매수청구된 주식의 매수가액 합계가 금 2,300억 원(매수예정가액 기준)을 넘으면 이사회 결의로 분할을 중지하고 결정을 철회할 수 있으며, 그 경우 매수대금 지급 의무도 지지 않는다. 금융위는 2022년 대책에서 '대다수 일반주주가 반대하고 기업가치(주가) 하락을 초래하는 물적분할의 경우에는 대규모 주식매수청구권 행사가 이루어질 수 있음'이라고 적었다. 철회 조항은 그런 상황에서 회사가 분할을 거둘 수 있게 한 장치다. ^S1·S5

시장 가격과 매수예정가격의 차이도 볼 대목이다. 파이낸셜뉴스에 따르면 10월 1일 오전 9시10분 현대모비스 주가는 전 거래일보다 2만1500원(5.86%) 오른 38만8500원이었다. 매수예정가격 408,394원보다 낮은 수준이다. 공시에 적힌 종가 흐름을 보면 8월 14일 547,000원에서 9월 29일 367,000원까지 내려왔고, 2개월 평균이 1주일 평균보다 높게 잡히는 구간이다. 어느 쪽이 주주에게 유리한지는 주총 때까지의 주가와 청구 수에 달려 있어 단정할 수 없다. ^S1·S15

뉴스웍스가 전한 증권사 연구원의 해석은 우호적이다. 김창호 한국투자증권 연구원은 '성장성이 낮은 사업을 자기자본 이상에 매각한 만큼 기존 주주에게 불리할 것이 없다'고 했고, 청구권 행사로 확보된 자사주는 '결국 소각으로 이어져 주주환원과 동일한 효과를 낼 것'이라고 설명했다(뉴스웍스). 회사가 실제로 매수 주식을 소각하겠다고 밝힌 공시는 이번 조사에서 확인되지 않았다. 반대 주주나 의결권 자문사의 공개 의견도 10월 1일 현재 확인되지 않았다. ^S14

현대차그룹 지배구조의 정점 — 2018년 분할합병 무산의 기억

현대모비스는 그룹 출자 고리의 꼭짓점이다. 2026년 6월 30일 기준 현대모비스의 최대주주는 기아(18.10%)이고 정몽구 7.47%, 현대제철 6.07%, 현대글로비스 0.72%, 정의선 0.33% 등 특수관계인을 합하면 32.70%다. 현대모비스는 다시 현대자동차 지분 22.36%를 가진 최대주주이고, 현대자동차는 기아 지분 35.17%를 가진 최대주주다. 기아→현대모비스→현대자동차→기아로 이어지는 고리다. ^S7·S8·S9

현대모비스를 쪼개는 일은 한 번 실패했다. 현대차그룹은 2018년 3월 28일 현대모비스를 분할해 분할 사업부를 현대글로비스와 합병하는 개편안을 발표했다. 전자신문에 따르면 합병 비율은 0.61대 1이었다. 엘리엇이 반대했고 ISS·글라스루이스, 국내 자문사인 서스틴베스트·대신지배구조연구소, 국민연금 의결권 자문을 맡은 한국기업지배구조원도 반대를 권고했으며, 두 회사는 5월 21일 이사회에서 분할합병 계약을 해제해 5월 29일 임시주총을 취소했다. 정의선 당시 부회장은 "그동안 그룹 구조개편안 발표 이후 주주들과 투자자 및 시장에서 제기한 다양한 견해와 고언을 겸허한 마음으로 검토해 충분히 반영토록 하겠다"고 밝혔다. ^S17·S18

이번 분할과 지배구조의 관계를 두고는 주장이 갈린다. 현대모비스 사무연구직 노조는 2026년 5월 아시아타임즈 인터뷰에서 매각이 "실질적으로는 인위적 인력 퇴출을 전제로 한 구조조정과 오너 승계를 위한 지배구조 개편의 도구"라며 "지난 2018년 분할안 실패 이후 그룹의 숙원 과제로 거론된 지배구조 개편은 멈춘 적 없다"고 주장했다. 반면 공시는 물적분할 전후 최대주주 지분율 변동이 없다고 밝혔고, 램프 지분 매각 외에 '현재 예정하고 있는 구조개편에 관한 계획은 없으나' 상황에 따라 바뀔 수 있다고 적었다. 노조 주장을 뒷받침하는 구체적 지배구조 개편 계획은 공개 자료에서 확인되지 않았다. ^S1·S13

노동자 — 고용은 '승계', 노조는 '강제 전적'

공시상 신설회사는 분할기일 현재 분할 대상 업무를 전속적으로 또는 주로 수행하는 종업원 가운데 '승계대상 근로자 목록'에 적힌 근로자의 고용과 근로계약상 지위, 근속기간 등 근로조건 일체를 승계한다. 그리고 그 신설회사 지분은 OP모빌리티로 넘어간다. 직원 입장에서는 소속 회사가 현대모비스에서 신설법인으로, 다시 그 주인이 프랑스 회사로 바뀌는 셈이다. ^S1·S3

생산 쪽은 합의에 이르렀다. 한국일보에 따르면 회사는 고용 안정 등을 요구하던 생산 자회사(유니투스·현대IHL)와 100% 고용 승계를 약속하며 합의했고, 본계약 전 3자 간 합의도 진행했다. 한국경제는 금속노조 소속 사무·연구직 노조가 고용 안정과 위로금 등을 문제 삼아 파업을 벌였고 OP모빌리티 파리 본사까지 찾아가 시위했으며, 본계약은 인수 측과 노조 간 3자 합의를 거쳤다고 보도했다. ^S10·S11

그러나 사무연구직 노조의 반대는 끝나지 않았다는 보도가 다수다. 시사저널에 따르면 전국금속노동조합 경기지부 현대모비스사무연구직지회는 물적분할에 따른 소속 변경이 사실상 '강제 전적'이라고 주장하며 지난 7월부터 본계약 보류, 전적 거부권, 고용승계 보장 등을 요구해 왔고, 김경현 지회장은 본계약 내용을 살핀 뒤 가처분 신청을 검토하겠다고 밝혔다. 한국일보는 본사 사무직 노조 소속 전적 대상자들이 이르면 이번 주 본계약 무효 가처분 소송을 낼 것으로 전했다. 한국경제의 '3자 합의'와 이들 보도가 어느 조직·어느 범위의 합의를 말하는지는 엇갈려, 합의 당사자는 확인이 더 필요하다. ^{S10·S11·S12}

이 노조는 매각을 계기로 생겼다. 아시아타임즈는 현대모비스 창립 50년 만에 그룹 내 세 번째 사무연구직 노조가 출범했다고 보도했고, 노조 관계자는 "매각 사실을 언론보도로 먼저 알게 되는 구조는 출범 결심을 가속한 직접적 계기였다"고 말했다. 회사는 매각 진행 상황을 구성원들에게 설명해 왔고 승계 대상 직원의 고용과 권리·의무가 신설법인에 승계된다는 입장이다(시사저널). ^S12·S13

앞으로 볼 것 — 11월 24일 주총과 2,300억 원 선

일정은 공시에 박혀 있다. 주주확정 기준일은 2026년 10월 15일이고, 반대의사 통지는 11월 9일부터 11월 23일까지 받는다. 임시주주총회는 11월 24일이며 분할은 특별결의 사항이다. 주식매수청구권 행사기간은 11월 24일부터 12월 14일까지, 채권자 이의제출기간은 11월 25일부터 12월 28일까지다. 분할기일·종료보고 총회일·분할등기 예정일은 모두 2027년 4월 1일이다. ^S1

가늠자는 세 가지다. 첫째, 매수청구 규모가 매수예정가액 기준 2,300억 원을 넘는지와 그때 이사회가 철회를 택하는지. 둘째, 기업결합 신고 등 규제 승인 — OP모빌리티는 종결 목표를 2027년 하반기로 잡았다. 셋째, 사무연구직 노조의 가처분 신청이 실제로 접수되는지와 법원 판단. 여기에 매각 대금의 쓰임(공시는 '다양한 방안을 검토'), 해외 범퍼사업부 매각의 진척이 현대모비스 사업 재편을 가늠할 다음 대목이다. ^{S1·S3·S10·S12}

이 심층분석은 공개 자료를 AI가 조사·작성하고 사실 대조와 데스크 검토를 거쳤습니다. 문장 끝 번호는 아래 근거 자료입니다.